AP金蟾捕鱼:高杠杆率会加剧银行间市场资金的脆弱性

例如，8月份商业银行一年期同业存单(AAA级)平均收益率为1.95%，较上月下降26个基点，明显低于一年期MLF营业利率2.75%，两者的倒转程度为历史水平。低的水平。9月份，虽然资本利率有所上升，但R007和DR007的均值分别为1.56%和1.43%，仍远低于政策利率水平，反映出资金侧依然宽松。

“随着货币市场一级和二级利率的长期脱钩，一级交易商对逆回购和MLF操作的需求下降，当前银行资金利用和息差压力更大，对高成本负债更加敏感。AP金蟾捕鱼文斌表示，在此背景下，“被动”削减性价比较低的MLF是符合市场选择的。

同时，此举也是为了遏制资金的闲置套利。过去一段时间，在低资本利率下，债券市场加杠杆套利行为加剧，债券市场杠杆率一直在高位运行。据统计，9月以来，质押回购和R001成交量持续上升，均值分别为6.74万亿元和5.96万亿元，说明机构仍有加杠杆意愿。

温斌认为，高杠杆率会加剧银行间市场资金的脆弱性，一旦未来流动性稍有收敛，就会导致资金利率出现较大波动。正因如此，在资金供给侧相对宽松、需求侧总体仍偏弱、资金脆弱性不断增强的背景下，央行增加投资的主动性不强。9月，MLF再次小幅减量并继续做下去，既可以促进市场流动性回归到合理充足的量上，也可以继续冷却机构加杠杆，维护市场稳定。

中国光大银行宏观分析师周茂华也对表示，央行延续4000亿元资金，完全满足了金融机构的资金需求。“从8月份M2的高水平来看，国内货币是充裕的;与此同时，市场利率仍处于低位，市场流动性略松。”

除了上述因素外，汇率的稳定也被认为是MLF持续减少的原因之一。8月中旬以来，在美联储持续紧缩政策预期下，美元指数持续攀升，人民币汇率持续超调。范围超过2000点。对此，央行宣布，自9月15日起，将金融机构外汇存款准备金率从8%下调2个百分点至6%，以向市场释放更多的美元流动性。